Zlato v centru nového měnového řádu: Proč se rok 2025 stal přelomovým?

Rok 2025 se pravděpodobně zapíše do dějin zlata jako zlomový. Jak ve fyzickém vyjádření, tak v tržní hodnotě dosáhla celosvětová poptávka dosud nevídané úrovně, což odráží hluboký posun v tom, jak investoři, domácnosti, instituce a vlády vnímají riziko, peníze a dlouhodobou bezpečnost. Celková poptávka po zlatě včetně mimoburzovních transakcí poprvé překročila 5 000 tun a cena zlata v průběhu roku stanovila 53 nových historických maxim. Tato dynamika dohromady posunula celkovou hodnotu roční poptávky po zlatě na bezprecedentních 555 miliard amerických dolarů, což představuje meziroční nárůst o 45 %. Nejednalo se o spekulativní skok vyvolaný jediným šokem, ale o výsledek působení mnoha strukturálních sil, které se vzájemně posilovaly napříč regiony a segmenty trhu.

Dominantním faktorem byla investiční poptávka. Globální držba zlata ve fondech obchodovaných na burze se zvýšila o 801 tun, čímž se rok 2025 stal druhým nejsilnějším rokem v historii přílivu do ETF. Současně prudce zrychlily fyzické investice do prutů a mincí, které dosáhly nejvyšší úrovně za posledních dvanáct let. Tyto toky byly podpořeny konzistentním souborem motivací: hledáním bezpečných aktiv, diverzifikací portfolia směrem od finančních a politických rizik a ve stále větší míře také cenovým impulsem, protože neúnavný růst zlata přilákal nové účastníky. Namísto ochlazení poptávky potvrdily po sobě jdoucí rekordní maxima roli zlata jako uchovatele hodnoty v očích mnoha investorů.

Zvláštní pozornost si zaslouží investice do slitků a mincí. Jen ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025 dosáhla poptávka 420 tun, což je nejsilnější čtvrtletní výsledek za více než deset let, přičemž objemy vzrostly meziročně i mezičtvrtletně téměř o třetinu. V ročním vyjádření dosáhla poptávka po prutech a mincích nejvyšší úrovně od roku 2013 s rekordní hodnotou 154 miliard amerických dolarů. Je pozoruhodné, že více než polovina této hodnoty pocházela pouze ze dvou zemí: Indie a Číny. Na obou trzích byla dominantním katalyzátorem samotná cena zlata, která zastínila místní faktory a stala se společnou nití, jež sjednotila chování investorů napříč regiony.

V Indii se investiční poptávka vyšplhala na úroveň, jaká nebyla zaznamenána více než deset let. Dvě po sobě jdoucí čtvrtletí s poptávkou nad 90 tun znamenala nejsilnější sérii od roku 2013, zatímco roční investice dosáhly rekordní hodnoty 32 miliard amerických dolarů. Oslabení rupie zesílilo růst cen místního zlata, což zintenzivnilo dynamické nákupy a posílilo atraktivitu zlata jako zajištění proti oslabení měny. Důležité je, že část této poptávky pocházela od spotřebitelů, kteří by tradičně nakupovali šperky, ale místo toho se přeorientovali na slitky a mince s nižší marží. Tato změna poukazuje na nenápadnou, ale důležitou proměnu: zlato je v Indii stále více považováno nejen za ozdobu nebo kulturní bohatství, ale i za finanční aktivum.

Toto investiční smýšlení bylo dále posíleno explozivním růstem zlatých ETF a digitálních zlatých produktů. Nové kotace ETF rozšířily přístup k nim, zatímco hodnota transakcí s digitálním zlatem se během roku téměř ztrojnásobila. Do budoucna mohou další podporu poskytnout změny v regulaci. Rozhodnutí indického penzijního regulátora povolit fondům Národního penzijního systému investovat do ETF na zlato a stříbro otevírá dveře trvalé institucionální účasti, což může ukotvit poptávku daleko za hranicemi krátkodobých cenových cyklů.

V Číně došlo k ještě dramatičtější strukturální změně. Poprvé v dostupných údajích překonaly roční investice do prutů a mincí spotřebu šperků. Poptávka po bezpečném přístavu zůstala po celý rok silná, což bylo podpořeno globálním geopolitickým napětím, obchodními třenicemi a opakovanými signály oficiálního nákupu zlata Čínskou lidovou bankou. Ve čtvrtém čtvrtletí poskytla další impuls reforma daně z přidané hodnoty oznámená v listopadu, která povzbudila investičně zaměřené spotřebitele k přesměrování výdajů od šperků k investičním produktům. Regulační změny umožňující pojišťovnám přímou účast na trhu se zlatem dále posílily institucionální základnu poptávky, což naznačuje, že čínský příběh investic do zlata se vyvíjí z epizodických nárazů v trvalejší strukturální rys.

Na celém Blízkém východě dosáhly maloobchodní investice mnohaletých objemových maxim a rekordních hodnot, což bylo podpořeno regionální nestabilitou a globální nejistotou. Částečnou výjimkou bylo Turecko. Zatímco zájem o maloobchodní investice zůstal solidní a místní prémie zůstaly na vysoké úrovni, celková hodnota investic meziročně poklesla. Vysoká inflace oslabila kupní sílu a opakované cenové skoky podpořily vybírání zisků po mimořádně silných investičních letech 2023 a 2024. I přesto však zlato nadále hrálo ústřední roli při ochraně majetku domácností.

Ve Spojených státech a Evropě byl obrázek diferencovanější. Roční objemy slitků a mincí v USA se v podstatě nezměnily, ale hodnota investic přesto vzrostla na přibližně 7 miliard amerických dolarů. Pod těmito čísly byl trh velmi aktivní, se silnými obousměrnými toky, protože nový zájem o nákupy koexistoval s vybíráním zisků od dlouhodobých držitelů. Evropa zaznamenala čtyři po sobě jdoucí čtvrtletí meziročního růstu investiční poptávky, čímž se objemy přiblížily úrovni roku 2023 a hodnoty se dostaly na nejvyšší úroveň od roku 2022. I zde se cenová dynamika kombinovala s geopolitickými obavami, což udržovalo zájem.

Jinde v Asii investiční poptávka prudce vzrostla na většině trhů ASEAN. Indonésie zaznamenala trvale zvýšený nákup, který byl způsoben slabou domácí ekonomikou, měnovými tlaky a motivy bezpečného přístavu, což přimělo výrobce šperků upřednostnit výrobu tyčí. Thajsko zaznamenalo nejsilnější roční investice od roku 2018, přičemž hodnota dosáhla dvanáctiletého maxima, ačkoli část poptávky se přesunula spíše na online obchodní platformy než do fyzického maloobchodu. Výraznou odchylkou byl Vietnam, kde omezení nabídky a extrémní místní přirážky prudce omezily objemy investic a donutily investory hledat alternativní náhražky, jako jsou prsteny s vysokou čistotou.

Japonsko a Jižní Korea přidaly koncem roku další dynamiku. V Japonsku vyvolalo prolomení klíčových psychologických cenových úrovní vlnu maloobchodních nákupů, i když charakteristickým rysem zůstalo vybírání zisků staršími držiteli. V Jižní Koreji došlo ve čtvrtém čtvrtletí k explozi investic do zlata, kterou umocnilo oslabení měny a spekulace, že by centrální banka mohla přidat zlato do svých rezerv. Roční hodnota investic se více než zdvojnásobila na 3 miliardy amerických dolarů.

Centrální banky zůstaly základním kamenem trhu se zlatem. Čisté oficiální nákupy dosáhly v roce 2025 hodnoty 863 tun, což je pod mimořádnou úrovní 1000 tun z předchozích tří let, ale stále vysoko nad dlouhodobým průměrem. Nákupy byly široce založené, přičemž hlavní roli hrály centrální banky rozvíjejících se trhů. Instituce jako Polská národní banka, Národní banka Kazachstánu a Centrální banka Brazílie provedly významné přírůstky, zatímco nehlášené nákupy zůstaly významnou a neprůhlednou složkou celkové poptávky. Údaje z průzkumů naznačují, že tento trend ještě zdaleka neskončil, a převažují očekávání další akumulace rezerv v příštích letech.

Důležitý nový rozměr se objevil v soukromém sektoru. Kryptografická společnost Tether nashromáždila zhruba 140 tun zlata, čímž se zařadila mezi největší nesuverénní držitele zlata. Její strategie, kterou vedení výslovně přirovnalo k strategii centrální banky, odráží širší konvergenci mezi nedůvěrou ve státní dluh, obavami ze znehodnocení měny a obnoveným zájmem o zlato jako neutrální rezervní aktivum. Ačkoli Tether sám o sobě nebyl hnací silou rally, jeho přítomnost ilustruje, jak se atraktivita zlata rozšiřuje do nových finančních ekosystémů.

Dohromady události roku 2025 naznačují, že zlato se znovu etablovalo nejen jako cyklické zajištění, ale jako strategické aktivum zakotvené v globálním finančním systému. Rekordní ceny nepotlačily poptávku, ale naopak potvrdily roli zlata v éře definované geopolitickou roztříštěností, fiskální nejistotou a měnícími se měnovými normami. S příchodem roku 2026 ukazují základy položené v roce 2025 na pokračující sílu poptávky po zlatě, i když se tempo a složení nákupů vyvíjí.