Zlatý šok v Indii a problém špinavého zlata v Kanadě

Světový trh se zlatem se po většinu roku 2026 soustředil na rostoucí ceny, nákupy centrálních bank a de-dolarizaci. Ale dva velmi odlišné příběhy - jeden se odehrával v Indii a druhý v Kanadě a Kolumbii - odhalily něco hlubšího o moderním obchodu se zlatem. Na jedné straně stojí Indie, která se zoufale snaží snížit dovoz zlata, protože náklady na energie a geopolitická nestabilita ohrožují její ekonomiku. Na druhé straně stojí Severní Amerika, kde vyšetřování kartelově propojeného kolumbijského zlata odhalilo, jak obtížné je zaručit, že "čisté" zlato je skutečně čisté. Tyto příběhy dohromady ukazují, že zlato už není jen komoditou nebo investičním aktivem. Stalo se hluboce spjatým s národní bezpečností, devizovou stabilitou, politickou suverenitou a dokonce i s organizovaným zločinem.

Náhlé rozhodnutí Indie prudce zvýšit dovozní cla na drahé kovy se stalo jedním z největších tržních překvapení roku. Vláda ze dne na den zvýšila cla na slitky a doré o 9 %, což je největší zvýšení, jaké kdy bylo v zemi zavedeno. Dovozní cla na zlato, stříbro, platinu, palladium a rhodium ve slitcích vyskočila z 6 % na 15 %, zatímco cla na doré se zvýšila z 5,35 % na 14,35 %.

Tento krok šokoval indický průmysl drahých kovů, ale tlak se zjevně stupňoval. Začátkem týdne premiér Naréndra Módí veřejně vyzval Indy, aby snížili nákupy zlata, omezili výdaje za dovážené zboží a omezili zbytečné cesty do zahraničí. Takové výzvy jsou v zemi, kde vlastnictví zlata není jen investiční preferencí, ale kulturní a společenskou institucí vetkanou do svateb, náboženských obřadů a úspor domácností, vzácné.

Za kroky vlády se skrývá rostoucí ekonomický problém. Závislost Indie na dovozu energie je v souvislosti s válkou v Íránu a rostoucími cenami ropy stále nebezpečnější. Ropa, ropné produkty, elektronika a zlato zůstávají třemi největšími kategoriemi indického dovozu, které budou ve fiskálním roce 2026 dohromady představovat 42 % celkového dovozu. S prudkým nárůstem cen energií se indický obchodní deficit prudce zvýšil na 333,2 miliardy dolarů z 283,5 miliardy dolarů v předchozím roce.

Nečekaně velkou roli v tomto zhoršení sehrálo zlato. Přestože se fyzický dovoz zlata v roce 2025 snížil na přibližně 640 tun ve srovnání s tradičním ročním průměrem Indie, který činil zhruba 800 tun, hodnota tohoto dovozu přesto prudce vzrostla kvůli rekordním světovým cenám. Dovoz zlata a stříbra dosáhl dohromady ohromující hodnoty 84 miliard USD.

Tento rozdíl je důležitý, protože ukazuje, jak rostoucí ceny zlata mění drahé kovy ze spotřebitelské záležitosti v makroekonomický problém. I když Indové nakupují méně zlata na váhu, země stále vynakládá obrovské množství zahraniční měny na jeho dovoz. V době geopolitické krize se to stává politicky citlivým.

Situace je obzvláště komplikovaná, protože Indie se v minulosti snažila potlačit poptávku po zlatě pouze prostřednictvím zdanění. Během předchozího desetiletí vláda postupně zvýšila dovozní cla z jednotných 300 rupií za gram v roce 2010 na 15 % do roku 2022. Přesto spotřeba zlata zůstala překvapivě odolná. Důvod je prostý: pro miliony indických domácností není zlato vnímáno jako luxusní spotřeba, ale jako finanční ochrana. Zejména na indickém venkově zlaté šperky často fungují jako paralelní systém spoření mimo banky a formální finanční instituce.

Proto mohou mít nejnovější indická opatření nezamýšlené důsledky. Zvýšená cla v minulosti podporovala pašování a neoficiální toky zlata. Poté, co vláda v roce 2024 snížila cla na 6 %, se údajně nelegální dovoz zhroutil. Nyní mnozí analytici očekávají, že se podzemní dodavatelské kanály vrátí.

Zároveň jsou již nyní oficiální dodavatelské řetězce pod tlakem. Indické banky údajně v dubnu zastavily dovoz zlata kvůli zpoždění při obnovování licencí a nejistotě kolem pravidel pro daň ze zboží a služeb. Rafinerie se také potýkaly se zpožděním ze strany regulačních orgánů, zatímco některé dovozní kvóty byly sníženy pod běžnou úroveň. V důsledku toho se dubnový dovoz zlata možná propadl na pouhých 10-15 tun.

Širší důsledky přesahují samotné zlato. Indie nyní čelí obtížné kombinaci rostoucí inflace, zvýšených cen energií a obav ze slabé monzunové sezóny, která ohrožuje příjmy v zemědělství. Poptávka po špercích klesla již v roce 2025 o 22 % na 441 tun, což je nejnižší úroveň od pandemického roku 2020. Přesto investiční poptávka vzrostla na 280 tun, což je nejvyšší hodnota od roku 2013, což naznačuje, že Indové stále méně vnímají zlato jako ozdobu a více jako finanční pojištění.

Jestliže indický příběh odhaluje zlato jako strategickou ekonomickou zranitelnost, kanadský příběh odhaluje druhou stránku globálního trhu se zlatem: rostoucí obtíže při oddělování legálního zlata od kriminálního zlata.

Vyšetřování deníku The New York Times sledovalo, jak se nelegálně vytěžené kolumbijské zlato napojené na kartel Clan del Golfo dostalo do severoamerických dodavatelských řetězců a nakonec do Královské kanadské mincovny.

Vyšetřování začalo v americké mincovně, která má podle federálního zákona používat pro mince investorské kvality zlato vytěžené v Americe. Ukázalo se, že jedním z jejích rafinérů je Královská kanadská mincovna. Novináři pak zjistili, že jihoamerické zlato se v Texasu mísí s americkým a poté se rafinuje v Kanadě a označuje jako "severoamerické".

Na tomto příběhu je znepokojující to, jak obyčejně a byrokraticky celý proces vypadá. Podle vyšetřování bylo nelegální zlato vytěžené v oblastech Kolumbie ovládaných kartely fakticky legalizováno pomocí papírování. Povolení k těžbě v malém měřítku - původně určená pro řemeslné těžaře používající základní nástroje - byla údajně použita k legalizaci průmyslové nelegální těžby s použitím těžkých strojů a rtuti.

Výsledkem byl řetězec, v němž každý účastník přenášel odpovědnost jinam. Kolumbijští vývozci se spoléhali na místní povolení. Američtí dovozci se spoléhali na kolumbijské papírování. Kanadská královská mincovna se spoléhala na svého texaského dodavatele. A přesto se zlato samotné údajně dalo poměrně snadno vystopovat až k dolům kontrolovaným kartelem.

Tento příběh je důležitý, protože zlato zaujímá v globální ekonomice jedinečné místo. Na rozdíl od mnoha jiných komodit je po roztavení a rafinování zlata téměř nemožné fyzicky zjistit jeho původ. Zlatá slitina vyrobená nelegální těžbou vypadá stejně jako slitina vyrobená podle nejpřísnějších ekologických a pracovních norem.

To vytváří obrovské výzvy pro moderní finanční systémy, které se stále více zaměřují na standardy ESG, transparentnost a etické zdroje. Dodavatelské řetězce zlata jsou globální, roztříštěné a neprůhledné. Dokonce i velké rafinerie a oficiální instituce mohou mít potíže s úplným ověřením původu, jakmile kov prochází přes několik zprostředkovatelů.

Kanadský případ také poukazuje na rostoucí rozpor na moderním trhu se zlatem. Na jedné straně vlády a centrální banky stále více považují zlato za strategické rezervní aktivum spojené s národní suverenitou a finanční stabilitou. Na druhé straně jsou části dodavatelského řetězce stále zranitelné vůči pronikání zločinců, ničení životního prostředí a korupci.

Indický a kanadský příběh spolu v mnoha ohledech souvisejí. Oba ukazují, že zlato už není jen šperk nebo spekulace. V Indii zlato přímo ovlivňuje devizové rezervy, obchodní deficity a inflační politiku. V Kanadě a Kolumbii se zlato prolíná s organizovaným zločinem, správou životního prostředí a mezinárodní regulací.

Mezitím celosvětová poptávka po fyzických slitcích stále roste. Centrální banky hromadí zlato jedním z nejrychlejších temp v moderní historii. Drobní investoři stále častěji nakupují investiční mince a slitky jako ochranu před geopolitickou roztříštěností, inflací a nestabilitou měn. Čím je však zlato cennější, tím silnější jsou také pobídky k nelegální těžbě, pašování a neprůhledným dodavatelským řetězcům.

Ironie je zarážející. Zlato je stále více považováno za nejvyšší "bezpečné" aktivum, avšak systém, který ho produkuje a distribuuje, je stále politicky komplikovanější a eticky křehčí. Země nakupují zlato, protože nedůvěřují globálnímu finančnímu řádu, a zároveň je samotný trh se zlatem přetvářen geopolitickými konflikty, sankcemi, obchodními válkami a zločineckými sítěmi.

To se nakonec může stát jedním z určujících rysů příští éry drahých kovů: zlato se vrací do centra globálního systému právě proto, že svět sám se stává méně stabilním, méně globalizovaným a méně důvěryhodným.