Zářivé čtvrtletí zlata: investiční poptávka žene trh do nových výšin

Třetí čtvrtletí roku 2025 nebylo pro světový trh se zlatem nijak pozoruhodné. Podle údajů Světové rady pro zlato vzrostla celková poptávka po zlatě - včetně mimoburzovních transakcí - meziročně o 3 % a dosáhla 1 313 tun, což je nejvyšší čtvrtletní úroveň, jaká kdy byla zaznamenána. Skutečný rozsah tohoto nárůstu však lépe vystihuje hodnotové vyjádření: poptávka po zlatě vzrostla o 44 % a jen ve třetím čtvrtletí dosáhla 146 miliard dolarů. Kumulativně za prvních devět měsíců roku 2025 vzrostla poptávka po zlatě o 1 % na 3 717 tun, zatímco v peněžním vyjádření to představuje ohromující částku 384 miliard dolarů, což je o 41 % více než ve stejném období roku 2024.

Za tímto působivým růstem stojí investoři, kteří se v průběhu čtvrtletí dostali do popředí zájmu. Poptávka po zlatě související s investicemi, poháněná geopolitickou nejistotou, makroekonomickou volatilitou a měnící se měnovou politikou, prudce vzrostla na historickou úroveň. ETF kryté zlatem zaznamenaly čistý příliv 222 tun, zatímco poptávka po prutech a mincích již čtvrté čtvrtletí po sobě překročila 300 tun - milník, kterého nebylo dosaženo od roku 2013. Zásadní roli sehrály také centrální banky, které nakoupily 220 tun, což představuje 28% nárůst oproti předchozímu čtvrtletí, i když stále o něco pomalejší než rekordní tempo zaznamenané v letech 2022-2023.

Naproti tomu sektor šperků zůstal pod tlakem. Navzdory 13% meziročnímu nárůstu hodnoty na 41 miliard dolarů spotřeba šperků klesala již šesté čtvrtletí v řadě , a to o 10 % na 371 tun - což je odrazem problémů, které představují trvale vysoké ceny zlata. Technologická poptávka po zlatě se ve 3. čtvrtletí rovněž mírně zmírnila v důsledku kombinace rostoucích cen a pokračujícího obchodního napětí mezi USA a Čínou, ačkoli širší boom v oblasti umělé inteligence jí nadále poskytoval určitou podporu.

Poptávka po slitcích a mincích: Nejsilnějším signálem ze strany individuálních investorů

Nikde není oživení zlata patrnější než na trhu s fyzickými investičními slitky a mincemi. Údaje Světové rady pro zlato ukazují, že celosvětová poptávka po těchto produktech zůstala již čtvrté čtvrtletí v řadě nad 300 tunami, čímž se opakují úrovně, které nebyly zaznamenány od býčího období zlata v roce 2013. To odráží jak rostoucí apetit investorů po hmotných aktivech v nejistých časech, tak změnu chování směrem ke strategiím bezpečného přístavu.

V Číně zůstala poptávka po prutech a mincích ve třetím čtvrtletí pevně na úrovni svého pětiletého čtvrtletního průměru a dosáhla 313 tun od začátku roku - jen 23 tun chybí do celkového objemu země pro rok 2024. Zatímco v červenci a srpnu byla aktivita investorů v důsledku silné výkonnosti místních akcií utlumená, v září se dynamika prudce zvýšila, protože ceny zlata prudce vzrostly a důvěru podpořily pokračující nákupy centrální banky.

Indie rovněž zaznamenala silné čtvrtletí, kdy poptávka po slitcích a mincích dosáhla 184 tun za celý dosavadní rok - nejvíce od roku 2013. Oslabení rupie posílilo domácí cenové zisky a vyvolalo vlnu zájmu investorů. Hodnota investic přesáhla 10 miliard dolarů a stanovila tak nový čtvrtletní rekord, který byl o 56 % vyšší než předchozí maximum. Toto nákupní šílenství dokonce způsobilo, že se domácí ceny zlata obchodovaly s prémií oproti mezinárodním úrovním, protože někteří kupci šperků se zaměřili na produkty z investičního zlata.

Na Blízkém východě probíhala podobná trajektorie: pomalé letní měsíce ustoupily zářijové rallye. V Turecku sice celková poptávka oproti slabému základu z roku 2024 vzrostla, ale vysoké úrokové sazby z vkladů v lirách udržovaly investory opatrné. Nicméně koncem třetího a začátkem čtvrtého čtvrtletí prémie vzrostly nad 100 dolarů za unce, což signalizuje oživení místní poptávky. V Íránu politická a měnová nestabilita vyvolala na počátku čtvrtletí nákupy bezpečného přístavu , ale prudký růst domácích cen nakonec utlumil širší účast investorů.

Ve Spojených státech znamenalo 3 . čtvrtletí nejnižší bod čistých investic do zlatých slitků a mincí - pouhých 7 tun, což je nejslabší hodnota od úrovně před COVID 2017-2019. Tento údaj však popíral silnou obousměrnou aktivitu na trhu, kdy silné vybírání zisků bylo vyváženo obnovenými nákupy, když zlato překonalo nová maxima. Důležité je, že američtí investoři v září pozitivně reagovali na zprávu, že zlaté pruty zůstanou vyňaty z cel, a tento trend na začátku října zesílil.

V celé Evropě maloobchodní investice do zlata prudce zrychlily , zejména v Německu a Velké Británii, kde prolomení hranice 4 000 USD/unce v září a říjnu vyvolalo obnovené nadšení. Stejně tak země ASEAN vykázaly robustní dvouciferný růst. Thajsko zaznamenalo nejlepší čtvrtletí od začátku roku 2019, Indonésie dosáhla 12letého maxima a dokonce i ve Vietnamu, kde poptávka mírně poklesla, dlouhé fronty a státem stanovené nákupní limity naznačovaly vysoký základní zájem.

Růst pokračoval i ve zbytku Asie a Tichomoří. V Japonsku se investoři vrhli na zlato , když překročilo hranici 20 000 jüanů za gram, což vedlo k nedostatku v maloobchodních prodejnách. V Jižní Koreji dosáhla poptávka od počátku roku rekordních 18 tun. K tomuto trendu se připojila také Austrálie, kde se ve třetím čtvrtletí tvořily dlouhé fronty před prodejci slitků a v mnoha obchodech docházely zásoby, zejména s tím, jak sílila očekávání dalšího růstu cen.

Prognózy a výhled: Trh formovaný nejistotou a centrálními bankami

Podle Světové banky se předpokládá , že ceny zlata v roce 2025 vzrostou oproti předchozímu roku o 42 %, což je výkon, který nebyl zaznamenán od mimořádného vzestupu v letech 1979-1980. Zatímco však oba vzestupy byly poháněny geopolitickým napětím a oslabujícím dolarem, dnešní vzestup se vyznačuje jedinečným rysem: bezprecedentními nákupy centrálních bank, které se od roku 2022 oproti průměru let 2015-2019 více než zdvojnásobily.

Do budoucna se očekává, že zlato v roce 2026 posílí o mírnějších 5 % , k čemuž přispěje pokračující (i když zpomalující) poptávka centrálních bank a očekávání dalšího uvolňování americké měnové politiky . Do roku 2027 se předpokládá mírný pokles o 6 %, a to zejména v důsledku normalizace toků ETF. Přesto i poté zůstanou ceny zlata pravděpodobně o více než 180 % vyšší než průměr let 2015-2019, což naznačuje trvalý strukturální posun ve vnímání a využití zlata v portfoliích.

Souhrnně řečeno, 3. čtvrtletí 2025 ukázalo, že současná rally zlata není poháněna pouze strachem nebo spekulacemi, ale široce založenou, globálně distribuovanou poptávkou - zejména ze strany drobných investorů, kteří hledají stabilitu. Vzhledem k tomu, že centrální banky nadále podporují trh a geopolitické napětí pravděpodobně brzy nepoleví, zdá se, že zlato si udrží svůj lesk i v příštím roce.