Stříbrné druhé dějství: Od zapomenutého kovu ke strategickému aktivu digitálního věku

Růst stříbra na nové historické maximum kolem 67 dolarů za unce v prosinci 18 představuje jeden z nejvýraznějších komoditních příběhů roku 2025. Poté, co kov strávil většinu minulého desetiletí uvězněn v úzkém rozmezí mezi 15 a 25 dolary, se jeho hodnota během jediného roku více než zdvojnásobila. Tento průlom se nevyvíjel postupně. Na začátku roku se stříbro obchodovalo poblíž 30 dolarů, přes léto se pohybovalo do strany a od září prudce zrychlilo, přičemž nejsilnější zisky se soustředily do posledního čtvrtletí. Rychlost a rozsah rally donutily investory přehodnotit roli stříbra v globální ekonomice, a to nejen jako druhotného drahého kovu, ale jako strategicky důležitého materiálu.

Na první pohled se zdá, že výkon stříbra odráží klasickou rallye drahých kovů, kterou podporuje slabší americký dolar a očekávání snížení úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému. Tyto makro faktory nesporně sehrály svou roli. Nevysvětlují však plně, proč stříbro tak výrazně překonalo zlato. Zatímco zlato letos vzrostlo přibližně o 60 % na zhruba 4 300 dolarů za unci, stříbro získalo více než 110 %. Hlubší vysvětlení spočívá v kombinaci strukturálních omezení nabídky a hlubokého posunu v poptávce, který je méně způsoben měnovým zajištěním a více technologiemi a průmyslovou potřebou.

Na straně nabídky je situace stále křehčí. Více než polovina světové produkce stříbra pochází z Latinské Ameriky, kde je produkce pod tlakem stárnoucích dolů, klesající kvality rudy a politické a regulační nejistoty. Jen Mexiko se na světové nabídce podílí zhruba čtvrtinou, ale několik jeho největších provozů se blíží konci životnosti ještě v tomto desetiletí. Peru, Bolívie a Chile čelí podobným geologickým problémům, zatímco přísnější ekologická pravidla a sociální odpor odrazují od nových investic. V důsledku toho se celosvětová nabídka dolů snaží reagovat na vyšší ceny. Institut pro stříbro uvádí, že trh se již pátým rokem po sobě nachází ve strukturálním deficitu, přičemž se očekává, že poptávka letos převýší nabídku přibližně o 95 milionů uncí.

Dynamika poptávky se mezitím zásadně změnila. Stříbro již není určováno především mincemi, pruty nebo dokonce šperky. Jeho hlavní význam dnes spočívá v jeho fyzikálních vlastnostech. Stříbro má nejvyšší elektrickou vodivost ze všech kovů, vynikající tepelnou vodivost a silnou odolnost proti korozi. Díky těmto vlastnostem je nenahraditelné v řadě rychle se rozvíjejících průmyslových odvětví. Solární panely jsou závislé na stříbrné pastě, která účinně vede elektrickou energii. Elektromobily vyžadují podstatně více stříbra než tradiční automobily, které tento kov zabudovávají do baterií, kabeláže a nabíjecí infrastruktury. Zdravotnické přístroje, elektronika a vyspělé spotřební zboží se nadále spoléhají na komponenty na bázi stříbra.

Nejsilnějším novým hnacím motorem je však digitální ekonomika. Umělá inteligence, cloud computing a datová centra učinily ze stříbra spíše kritický vstupní materiál než materiál diskrétní. Podle společnosti Oxford Economics se počet datových center na celém světě od roku 2000 zvýšil více než jedenáctkrát, zatímco jejich výpočetní kapacita vzrostla více než padesátkrát. Tato zařízení jsou závislá na stříbře v konektorech, jističích, obalech polovodičů a systémech tepelného řízení. S rostoucí složitostí a energetickou náročností pracovních úloh umělé inteligence se odpovídajícím způsobem zvyšuje poptávka po komponentech bohatých na stříbro. Poptávka po průmyslovém stříbře dosáhla v roce 2024 rekordní úrovně a prognózy ukazují na další růst s tím, jak se zrychluje zavádění umělé inteligence napříč odvětvími.

Současnou rallye stříbra umocňuje také mechanika finančních trhů. Stlačení likvidity, přesun zásob mezi regiony a silný příliv do burzovně obchodovaných fondů utáhly v klíčových okamžicích roku fyzický trh. Na rozdíl od minulých spekulativních epizod však tato rally probíhá na pozadí skutečného nedostatku a dlouhodobého růstu poptávky. Přesto stříbro zůstává aktivem s vyšší betou než zlato. Jeho cena má tendenci překračovat hranice oběma směry a volatilita je trhu vlastní.

To se odráží ve výhledových hodnoceních. Společnost Heraeus Metals očekává, že ceny stříbra budou po svém rychlém vzestupu konsolidovat, a předpovídá, že se v příštím roce budou obchodovat zhruba v rozmezí 43 až 62 dolarů zaunce. Pomalejší růst solárních instalací, vyšší recyklace a měkčí poptávka po špercích by mohly dočasně zmírnit tlak. I přesto společnost Heraeus zdůrazňuje, že stříbro bude i nadále sledovat širší trajektorii zlata s větší amplitudou, protože oba kovy reagují na ekonomickou nejistotu, měnovou politiku a dynamiku měn.

To, co současný cyklus odlišuje od předchozích vrcholů v letech 1980 a 2011, není jen cenová hladina, ale i fundament pod ní. Stříbro již není pouze měnovým reliktem, který se zvedá, když investoři panikaří. Stalo se základním materiálem pro energetickou transformaci, digitální infrastrukturu a umělou inteligenci. Tato dvojí identita - jako drahý kov i průmyslová potřeba - dodává stříbru význam, který nemělo po celá desetiletí.

Ať už ceny zůstanou blízko současných maxim, nebo projdou korekcí, základní posun se pravděpodobně nezmění. Druhé dějství stříbra se nepíše v trezorech, ale v solárních farmách, datových centrech a hardwaru umělé inteligence. Tato proměna více než spekulativní nadšení vysvětluje, proč se bílý kov znovu dostal do centra pozornosti světové veřejnosti a proč jeho role ve světové ekonomice nyní vypadá strukturálně jinak než kdykoli předtím.