Jak realita v jednotlivých zemích mění poptávku po zlatě a stříbře?

Růst cen drahých kovů v roce 2025 nevedl jen k tomu, že zlato a stříbro vystoupaly na nová maxima, ale zásadně změnil způsob, jakým lidé v různých zemích s těmito kovy nakládají. Zarážející není jen rozsah rallye, ale i konzistentnost jednoho výsledku na velmi odlišných trzích: šperky ztrácejí na úkor prutů a mincí. Tento posun však není poháněn jedinou globální logikou. Odráží spíše mozaiku národních okolností - turistické toky, daňové systémy, historie inflace, slabost měny a hluboce zakořeněné kulturní zvyky - které společně mění fyzickou poptávku.

Ve Spojených arabských emirátech, a zejména v Dubaji, volatilita posílila dlouhodobou pověst města jako vysoce sofistikovaného trhu s fyzickým zlatem. Místní prodejci popisují kupující jako neobvykle dobře informované, kteří pozorně sledují světové ceny a nereagují emocionálně na novinové titulky. Prudké vnitrodenní pohyby - jako například poklesy o více než 20 dirhamů za gram během jediné seance - nejsou interpretovány jako varovná znamení, ale jako taktické příležitosti. Objemy šperků se zmírnily, protože ceny se staly obtížněji ospravedlnitelnými pro diskreční výdaje, avšak investiční poptávka zůstala pevná. Mince a pruty, zejména ve 24karátové podobě, jsou stále více preferovány, protože eliminují poplatky za výrobu a nabízejí okamžitou hodnotu při dalším prodeji. V prodeji převažují menší nominální hodnoty, obvykle mezi 1 a 10 gramy, což odráží spíše touhu po flexibilitě než po maximální hmotnosti.

Ve struktuře dubajského trhu hraje rozhodující roli cestovní ruch. Přibližně 90-95 % kupujících zlata tvoří návštěvníci, mnozí z nich z jižní Asie, Blízkého východu a Afriky. Tito kupující si nemohou dovolit čekat na korekci cen a obvykle nakupují bez ohledu na krátkodobé výkyvy, přitahováni konkurenčními cenami, důvěryhodnými standardy čistoty a širokým sortimentem Dubaje. Rezidenti se chovají jinak: pozorněji sledují ceny a často nákupy odkládají, ačkoli tato strategie se v roce 2025 často vymstila, protože ceny po krátkém poklesu opět obnovily svůj růstový trend. Výsledkem je trh, kde poptávka po špercích klesá a klesá, ale poptávka po slitcích působí jako stabilizující síla.

Singapur ilustruje, jak může politika a zdanění urychlit změnu chování. V roce 2025 klesl objem prodeje šperků meziročně zhruba o 8 %, což znamenalo jedno z nejslabších období pro poptávku po ozdobách v poslední době. Současně došlo k prudkému nárůstu nákupů zlatých prutů a mincí o zhruba 47 %. Klíčovým faktorem je osvobození investičních slitků od daně ze zboží a služeb, což je výhoda, která se na šperky nevztahuje. Pro mnoho spotřebitelů - zejména důchodců a starších domácností - to rozhodujícím způsobem vychýlilo kalkulaci nákladů a výnosů směrem ke zlatým slitkům. Maloobchodníci hlásí nárůst výměn starých šperků, protože rodiny raději zpeněžují minulé nákupy za vysoké ceny, než aby se zavázaly k nákupu nových.

Klenotníci se přizpůsobili a změnili své obchodní modely. Lehké šperky do 3 gramů, duté vzory a minimalistické styly nahradily těžší řetízky a náramky, které dříve dominovaly ve vitrínách. Tento posun umožňuje obchodům udržet objemy transakcí a zároveň udržet celkové výdaje v dosahu cenově citlivých kupujících. Dokonce i sváteční poptávka, která je tradičně odolná, se zmírnila. V Singapuru je nyní zlato jednoznačně považováno v první řadě za investiční aktivum a až poté za produkt životního stylu, což je hierarchie, která by byla před deseti lety nemyslitelná.

Indie představuje nejvýznamnější proměnu vzhledem k jejímu rozsahu a kulturnímu významu na světovém trhu se zlatem. V roce 2025 vzrostly ceny zlata na domácím trhu o více než 75 %, což výrazně předčilo výnosy místních akcií, zatímco rupie vůči dolaru oslabila. Spotřeba šperků během prvních devíti měsíců roku prudce poklesla - v objemovém vyjádření zhruba o 26 % -, což se však nepromítlo do propadu celkové poptávky. Naopak, investiční poptávka po mincích, prutech a produktech obchodovaných na burze vzrostla přibližně o 13 %, čímž se podíl investic na celkové poptávce zvýšil na přibližně 40 %, což je rekordní úroveň.

Pro miliony indických domácností je to logické. Šperky s sebou nesou dodatečné výrobní poplatky ve výši 10-20 %, které je při rekordních cenách stále obtížnější ospravedlnit. Malé mince, často o hmotnosti 5 nebo 10 gramů, umožňují rodinám nadále investovat do zlata bez těchto dodatečných nákladů. Mladší spotřebitelé také více akceptují nižší karátové a lehké vzory, zejména pro každodenní nošení, což odráží postupný, ale důležitý kulturní posun. Zlato zůstává ústředním prvkem úspor domácností, ale jeho forma se mění ve prospěch finanční efektivity.

Spojené státy opět vykazují odlišnou dynamiku: obousměrný tok poháněný jak výběrem zisků, tak obnovenou akumulací. Obchodníci hlásí nebývalou aktivitu, prodejci přinášejí zděděné mince, staré sbírky a stříbrné nádobí v domácnostech hromaděné po desetiletí. Současně existuje silný zájem o nákupy ze strany investorů, kteří drahé kovy považují za ochranu před geopolitickým napětím, fiskálními deficity a volatilitou finančních trhů. Od počátku roku 2025 zlato vzrostlo o přibližně 68 % a stříbro zhruba o 156 %, což upozorňuje nejen na roli zlata jako bezpečného přístavu, ale také na průmyslový význam stříbra v oblasti umělé inteligence, elektromobilů a solární energie. Tato dvojí poptávka pomohla stříbru překonat zlato a rozšířila jeho atraktivitu mezi maloobchodními kupci.

Jihovýchodní Asie, zejména Malajsie, zdůrazňuje rostoucí význam stříbra jako alternativního drahého kovu. V době, kdy ceny zlata dosáhly vrcholu, se stříbro objevilo jako dostupnější vstupní bod. Místní ceny vyskočily z přibližně 4 000 ringgitů za kilogram na počátku roku 2025 na zhruba 11 000 ringgitů na počátku roku 2026 - což představuje nárůst o více než 150 %. To vyvolalo nápor domácností, které nosily příbory, podnosy a staré předměty do zkušeben, aby zjistily, zda obsahují pravé stříbro. Obchodníci se stříbrem hlásili rekordní prodeje, i když se dodací lhůty kvůli omezené fyzické nabídce prodloužily. Nižší cena stříbra za jednotku a jeho status kritického průmyslového materiálu společně způsobily, že se stalo atraktivním jak pro opatrné střadatele, tak pro spekulativnější kupce.

Napříč všemi těmito trhy vyniká jeden vzorec. Vysoké ceny a volatilita neodrazují lidi od drahých kovů. Naopak, urychlují přesun v rámci kategorie - od šperků ke slitkům a mincím, od emotivních nákupů ke kalkulovaným. Kulturní tradice zůstávají vlivné, ale finanční logika je stále dominantnější. Zlato a stříbro jsou považovány méně za předměty k nošení a více za aktiva k držení: přenosné, likvidní a důvěryhodné ve světě, kde se nejistota stala spíše strukturální než cyklickou.