In Gold We Trust: Proč svět v roce 2025 utíká ke zlatým kovům?

V globálních financích se děje něco mimořádného a je to psáno zlatem. V roce 2025 zlato překonalo všechny historické rekordy, spotová cena se vyšplhala nad 4 200 dolarů za unci a podle společnosti "Société Générale" může do konce roku 2026 zamířit k 5 000 dolarům. To, co bylo kdysi "barbarským přežitkem", jak jej slavně nazval Keynes, se nyní stalo jediným nejcitlivějším barometrem globální nejistoty. Více než jen kov se zlato vrátilo ke své dávné roli symbolu strachu, nedůvěry a strategické ochrany - tentokrát nikoli před barbary, ale před politickou nestabilitou, manipulací s inflací a rozpadem mezinárodní důvěry.

Příliv zlata není jen spekulativní mánií nebo klasickým zajištěním proti inflaci. Je to migrace institucionálního kapitálu, rezerv centrálních bank a nálad investorů od toho, co bylo kdysi považováno za nejbezpečnější finanční nástroje na planetě - amerických státních dluhopisů a samotného dolaru. Zdá se, že svět si již není zcela jistý, že americká aktiva jsou bezpečná. Miliardář z hedgeového fondu Ken Griffin - kdysi neochvějný stoupenec Donalda Trumpa - nyní varuje, že Trumpova politika ve druhém volebním období podkopává základy globální důvěry ve Spojené státy. Už nejde jen o snižování daní. V roce 2025 politický cronyismus, obchodní brinkmanship a inflační tlak nutí investory přehodnotit, co vlastně znamená bezpečnost.

Zlato zaplňuje vakuum důvěryhodnosti. Podle "Reserve Bank of India" nyní zlato oficiálně nahradilo ropu jako klíčový ukazatel globální nestability. Guvernér Sanjay Malhotra prohlásil, že ceny zlata jsou na dnešní geopolitické otřesy naladěny lépe než ropa, částečně proto, že globální ekonomika je méně energeticky náročná než dříve, a částečně proto, že bitevním polem se stala důvěra - nikoli tanky. Jak poznamenal, i když se konflikty rozhořívají a obchodní války eskalují, ropa zůstává překvapivě stabilní. Zlato však naopak prudce roste - právě proto, že se investoři obávají nejen konfliktů, ale i selhání institucí a měnových deformací.

Cenová akce to potvrzuje. Od poloviny listopadu 2024 do října 2025 zlato vzrostlo o více než 54 % a dosahuje jednoho rekordu za druhým, přičemž začátkem října překročilo 4 037 dolarů a v polovině měsíce se přiblížilo k hranici 4 100 dolarů. Société Générale poznamenává, že současná trajektorie překonává i jejich býčí scénář zveřejněný před několika týdny. Nyní předpovídají 4 217 dolarů za unce do konce roku 2025 a 5 000 dolarů do konce roku 2026, přičemž se odvolávají na mnohem silnější než očekávaný příliv peněz do ETF krytých zlatem. Jen ve třetím čtvrtletí absorbovaly globální zlaté ETF 100 tun zlata - 69 tun nad historickým čtvrtletním průměrem.

Co stojí za touto vlnou přílivu? Nejistota. Od Trumpova volebního vítězství v listopadu 2024 aktivita ETF těsně kopíruje nárůsty globálních indexů nejistoty. Za pouhý týden po nových exportních kontrolách ze strany Číny a Trumpových odvetných 100% clech vyskočil týdenní index nejistoty v USA o 18 bodů na 354 bodů, což je trojnásobek předvolebního průměru. Ve stejném období globální ETF pohltily 23 tun zlata, přičemž jen Čína navzdory zjevnému poklesu vlastních indexů nejistoty zvýšila své zlaté ETF ze 189 na 193 tun. Zdá se, že investoři již nespoléhají na statistiky, které jim říkají pravdu - spoléhají na zlato.

Zde začíná hlubší příběh. Paul Krugman v říjnu 2025 napsal, že reálná úroková sazba - obvykle hlavní hnací síla cen zlata - roste, nikoli klesá. Podle běžné logiky by to mělo hodnotu zlata snižovat. Děje se však pravý opak. Krugman tuto odchylku považuje za známku toho, že rally zlata již není o inflačních očekáváních nebo rozdílech v úrokových sazbách. Je to o strachu - nejen z recese, ale i z manipulace. Pokud mají investoři podezření, že čísla o inflaci jsou falšována, což by se mohlo stát v případě zpolitizování nebo uzavření Úřadu pro statistiku práce, pak i státní dluhopisy vázané na inflaci (TIPS) ztrácejí svou hodnotu jako bezpečné útočiště. Jediným důvěryhodným měřítkem se stane zlato, jehož hodnotu nemusí potvrzovat žádná centrální autorita.

A centrální banky to vědí. Podle časopisu "Metals Focus" jsou na nejlepší cestě dokončit čtvrtý po sobě jdoucí rok rekordních nákupů zlata. Instituce jako Čínská lidová banka, Indická rezervní banka a další v Asii, na Blízkém východě a v Eurasii přetvářejí své strategie v oblasti rezerv. Jak poznamenávají analytici "Société Générale", centrální banky nejen diverzifikují - ale také akumulují. Předpokládají, že tyto instituce budou v průběhu příštích dvou let nakupovat dalších 67 tun zlata za čtvrtletí nad rámec běžných úrovní. Tato stabilní, strukturální poptávka tvoří základ ceny zlata, i když příliv investorů se střídá s odlivem.

Mezitím důvěra, která kdysi podporovala americký dluh, viditelně praská. Představa, že státní dluhopisy jsou nejbezpečnějším aktivem na světě, tiše eroduje - nikoliv v důsledku platební neschopnosti nebo snížení ratingu, ale v důsledku politického šumu. V institucionálních kruzích se nyní šeptá o obavách z vyvlastnění aktiv, manipulace s údaji nebo kapitálových kontrol - kdysi v souvislosti se Spojenými státy nemyslitelných. Nikdo to neříká otevřeně, ale toky do zlata mluví za vše.

Důsledky jsou hluboké. Zlato není jen další komoditou. Je to, jak poznamenává guvernér RBI Malhotra, nyní nejcitlivější ukazatel globálního neklidu. To, že se kov - inertní, těžký a neproduktivní - stal v digitální, vysokofrekvenční a umělou inteligencí poháněné globální ekonomice ultimátním úložištěm důvěry, vypovídá o okamžiku, který prožíváme. Nejde o užitečnost. Je to o důvěře.

A důvěra se vytrácí - nejen v americkou politiku, ale i v soudržnost finančního řádu po skončení studené války. Růst zlata není jen číslo v grafu. Je příznakem institucionální úzkosti, politické křehkosti a plíživého podezření, že pravidla globální ekonomické hry jsou přepisována v reálném čase. A že člověku, který tato pravidla vydává, jde možná více o loajalitu než o právo.

Svět se možná nehroutí, ale připravuje se. Vzhledem k tomu, že inflace je stále lepkavá, obchodní války sílí a měnové autority jsou pod tlakem, zlato se stalo útočištěm i signálem. A pokud jsou prognózy správné, kdy je nyní 5000 dolarů za unce rozumným horizontem, tento signál bliká červeně.

Nakonec, jak Krugman uzavírá, i ultrabohatí - samotní architekti a beneficienti tohoto systému - se začínají obávat monstra, které pomohli vytvořit. Když přestanou věřit dolaru a začnou věřit ingotům, není to jen pohyb cen. Je to varování.