V roce 2021 to znamenalo 50 let od uzavření brettonwoodského systému. 15. srpna 1971 oznámil americký prezident Richard Nixon zrušení přímé mezinárodní konvertibility dolaru na zlato. Tato událost se jmenovala „Nixonův šok“. Vlastně skoncoval se zlatým standardem, který trval necelé tři desetiletí. Žlutý kov přestal být penězi a dolar zůstal hlavní globální rezervní měnou.

Důvodem těchto radikálních posunů americké finanční politiky byly krize v zahraničněpolitických vztazích a v americké domácí ekonomice. Koncem šedesátých let se stal normou významný obchodní deficit. Náklady na spotřební zboží a služby pro mnoho Američanů vzrostly kvůli zrychlení inflace. Země Bretton Woods vyměnily obrovské množství dolarů za zlato a vyčerpaly americké rezervy. Nixon zoufale toužil vyhnout se recesi. Ve státní správě došlo k vážným neshodám ohledně toho, jak reagovat na naléhavé výzvy. Rozhodnutí prezidenta mělo být dočasné. Formálně systém Bretton Woods nebyl zrušen. Do roku 1973 byl však nahrazen systémem plovoucích směnných kurzů mezi měnami, který existuje dodnes.

Od té doby se ukázalo, že žlutý kov je spolehlivým investičním aktivem. 50 let se cena zlata zvýšila z 35 dolarů na 1800 dolarů za troyskou unci. Průměrný meziroční nárůst kotací přesáhl 8%. Drahý kov je od roku 2000s nadřazen zásobám a dluhopisům. Za posledních deset let mírně zaostává za návratností rizikových aktiv. Odborníci legendární mincovny Perth věří, že v krátkodobém horizontu zvýší cenu zlato. Před zhroucením brettonwoodského systému poskytl žlutý kov hodnotu americké měny. Dnes je dolar hlavním rivalem zlata. Abyste pochopili, jak k tak významné změně došlo ve vztahu mezi těmito dvěma aktivy, měli byste se obrátit na historii.

Americká měna před a po zlatém standardu

Vládní intervence v ekonomice může významně ovlivnit stav měny a vést k rychlému oslabení její kupní síly. Abychom to dokázali, ukažme historii dolaru. Hodnota americké měny byla určena na základě specifické gravitace drahých kovů od založení americké republiky až do vypuknutí občanské války v roce 1861. Během občanské války vydala Unie zelené bankovky - zelené bankovky, které nemohly být vyměněny za zlaté mince.

Do roku 1879 federální vláda obnovila směnitelnost papírových dolarů na zlato (v hodnotě 20,67 dolaru za troyovou unci) a stříbro bylo démetizováno. Dále, ve Spojených státech a v několika dalších západních zemích, tzv. klasický zlatý standard fungoval od roku 1879 až do vypuknutí první světové války v roce 1914. Podle ní si všechny světové mocnosti vyměnily národní měny za určité množství žlutého kovu.

K jedné důležité události došlo v dubnu 1933, kdy Franklin Delano Roosevelt, který nastoupil do úřadu, vydal dekret o konfiskaci zlata od amerických občanů a organizací. Těm, kteří se rozhodli ponechat si drahý kov, hrozilo vězení a pokuta 10 tisíc dolarů. Do roku 1934 byl dolar zvýšen na 35 dolarů za unci, což znamenalo jeho devalvaci o 41%. Američanům bylo zakázáno podepisovat smlouvy za použití světové ceny zlata jako základu pro výpočet platby v dolarech.

Po americké občanské válce tedy dolar postupně oslaboval. V letech 1922-1929. A až do velké hospodářské krize a Rooseveltových intervencí se kupní síla dolaru prakticky nezměnila a za celé období klesla o méně než 1%.

Začátek nové finanční éry

Když se ukázalo vítězství Spojenců ve druhé světové válce, Spojené státy využily svých výhod, ekonomické síly a páky k tomu, aby dolar byl základem globálního systému směnných kurzů. Byla to americká vláda, která zahájila uzavření dohody o Bretton Woods. Americká měna byla zajištěna obrovskými zlatými rezervami, které byly nashromážděny částečně prodejem americké munice do Evropy výměnou za drahý kov během války. Spojené státy vlastnily více než polovinu oficiálních světových zlatých rezerv - 574 milionů uncí (asi 20 tisíc tun).

V roce 1944 se zástupci 44 zemí sešli v Bretton Woods v New Hampshire, aby vyvinuli a harmonizovali nový mezinárodní měnový systém, který se stal známý jako Bretton Woods systém. Nový systém měl zajistit stabilitu kurzu, zabránit konkurenční devalvaci a podpořit hospodářský růst. V roce 1958 byl systém Bretton Woods plně zaveden zeměmi pro výpočet mezinárodních operací. Spojené státy zaručily výměnu americké měny za žlutý kov s pevným kurzem 35 dolarů za unci. Země, které se dohody účastní, by si mohly kdykoli legálně vyměnit přebytek dolarů za fyzické zlato. Toto privilegium však bylo rozšířeno pouze na centrální banky. Obyčejní občané a organizace si nesměli vyměňovat dolary za drahý kov.

Co způsobilo „Nixonův šok“?

Zpočátku systém Bretton Woods fungoval správně. Sehrála klíčovou roli při obnově zničené ekonomiky v Evropě a Japonsku. Centrální banky těchto zemí nashromáždily dolarové rezervy. Do roku 1966 si finanční instituce zemí účastnících se dohody ponechaly 14 miliard dolarů, zatímco USA měly zlatou rezervu v hodnotě 13,2 miliardy dolarů v hotovosti. Do roku 1971 se však situace zhoršila.

V polovině šedesátých let oživil průmyslový růst v Německu, Japonsku, Francii a Velké Británii. Země překonaly poválečnou krizi, takže konkurence na světovém trhu zesílila. Rychlý nárůst vývozu z Evropy a Japonska snížil podíl USA na světovém obchodu a snížil poptávku po americké měně. Spojené státy navíc utrpěly kvůli vyčerpávajícímu střetu se SSSR a těžké válce ve Vietnamu. Sociální politika země vyžadovala okamžité reformy. V polovině šedesátých let klesl podíl USA na globální ekonomice z 35% na 27%. Zahraniční vlády začaly požadovat výměnu svých dolarových aktiv za zlato, protože inflace ve Spojených státech vzrostla. Objem dolarů ve světových rezervách se neustále snižoval.

Počátkem roku 1971 byl zaznamenán znatelný nárůst schodku amerického obchodu a platební bilance. V dubnu se kurz evropských měn vůči dolaru na předních trzích začal zvyšovat. Centrální banky v Evropě se snaží snížit volatilitu v národních měnách tím, že nakupují více dolarů a prodávají své měny. V květnu se západní Německo stáhlo ze systému Bretton Woods a nechtělo se měnit kurz německé značky. V červnu koupilo Švýcarsko zlato v hodnotě 50 milionů dolarů z americké pokladny. Následovala Francie, která chtěla koupit objem drahého kovu v hodnotě 191 milionů dolarů. Více než v polovině srpna oznámila Velká Británie přání převést rekordní částku hotovosti na zlato - 3 miliardy dolarů. To znamenalo, že americké ministerstvo financí mělo poskytnout britské vládě 2 666 tun drahého kovu. Od poloviny 50. let do 1970 se americká zlatá rezerva snížila o více než 2 krát - z 20 tisíc tun na méně než 10 tisíc tun. Amerika měla poskytnout obrovské množství drahého kovu - více než 25% celé zlaté rezervy. Americká vláda nepodala oficiální prohlášení o záměrech vyměnit britské dolary za žlutý kov. V tomto ohledu, 6. srpna 1971, Henry Roiss, předseda Smíšeného hospodářského výboru pro výměnu a platby, řekl, že dolarové citace byly nadhodnoceny. To způsobilo chaos na finančních trzích. Vzhledem k vysoce postaveným výrokům hodnostářů a nestabilitě na trzích se americké úřady obávaly, že zbývající zlaté rezervy budou prodány zahraničním centrálním bankám kvůli konvertibilitě dolarů na drahý kov.

15. srpna 1971 americká vláda oficiálně pozastavila přeměnu dolaru na zlato. Byl nahrazen režimem relativně volně plovoucích směnných kurzů, v němž se hodnota měn mění v závislosti na hospodářském vlivu a politické stabilitě vydávající země.

Důsledky ukončení Bretton Woods Gold Standard

Především tato událost ovlivnila náklady na žlutý drahý kov. Jeho cena od té doby začala být stanovena na trhu, takže sazba rychle vzrostla. Do roku 1975 prezident Gerald Rudolph Ford Jr. dovolil Američanům mít zlato v soukromém vlastnictví. Takže zákaz platný od roku 1933 byl zrušen.

Od roku 1971 vzrostl průběh drahého kovu 50 časy. Od roku 1952 do začátku roku 1959, během období brettonwoodského systému, ztratil dolar celkem 9% své kupní síly, tj. asi 1,2% ročně. Nicméně od počátku roku 1972 do roku 1979, tj. po rozhodnutí Nixon, dolar ztratil celkem 40% své hodnoty, tj. 7% ročně.

Fed se zbavil závazků pevných dolarů a začal měnu tisknout bez zastavení, což vedlo k vyšší inflaci a ekonomické nestabilitě. Od té doby se schodek rozpočtu USA stal neustálým jevem. V roce 2011 Paul Walker, který v roce 1979 nahradil Williama Millera předsedou Fedu, litoval zrušení Brettonwoodské dohody. Americký dolar však pomohl novému plovoucímu kurzovému režimu. Americká měna dominuje světovému obchodu a drtivá většina centrálních bank jinde na světě používá dolar jako prostředek úspory. To dává Spojeným státům řadu hospodářských a politických výhod. Někteří odborníci tvrdí, že hegemonie dolaru se brzy rozpadne. Růst inflace v důsledku pandemie opět vyvolal obavy z postavení dolaru jako rezervní měny. Například v květnu 2021 se podíl dolaru na rezervách centrální banky Ruska snížil na 25leté minimum - 59%.

Na závěr, ačkoli „dočasné“ pozastavení dolarové konvertibility probíhá již 50 let, lze podle mezinárodního práva všechny dolarové držby centrálních bank vytvořené před přelomovým rozhodnutím, tj. 15. srpna 1971, stále přeměnit na zlato z ministerstva financí USA.